POps! Alguns os eventos nos mercados financeiros deste ano foram tão aguardados quanto a listagem em 14 de setembro da Arm, uma fabricante britânica de chips cujos designs são encontrados em quase todos os smartphones. A estreia, na bolsa Nasdaq de Nova Iorque, foi um sucesso retumbante. O preço das ações subiu 25% no primeiro dia de negociação, dando à empresa um valor de mercado de US$ 65 bilhões. Isso representa US$ 34 bilhões a mais do que o SoftBank, um grupo de investimentos japonês, pagou pela empresa em 2016, US$ 25 bilhões a mais do que a Nvidia, fabricante americana de chips, se ofereceu para pagar em 2020, US$ 1 bilhão a mais do que a avaliação pela qual o SoftBank embaralhou uma participação de 25%. do seu fundo de investimento à sua operação principal em agosto, e 125 vezes o lucro da Arm no ano passado.
Oferta pública inicial da Arm (IPO) é a maior dos Estados Unidos desde que a Rivian, uma startup que fabrica caminhões elétricos, levantou US$ 14 bilhões em novembro de 2021. Novas listagens secaram logo depois disso. Muitos contam com Arm para quebrar o feitiço. O seu bem-sucedido dia de abertura levantará o ânimo da Birkenstock, um fabricante alemão de sandálias que, em 12 de setembro, anunciou planos de listar as suas ações nos Estados Unidos, e da Instacart, uma empresa de entrega de produtos de mercearia que pretende angariar 600 milhões de dólares este mês.
Alguns investidores temiam que a Arm pudesse fracassar, o que é compreensível, dada a dificuldade diabólica de avaliar a empresa. Os chefes e banqueiros da Arm convenceram os investidores de que ela pode aproveitar os royalties que seus clientes pagam para usar seus designs, compensando o efeito da queda mundial nas vendas de smartphones atualmente em curso. Os novos acionistas da Arm parecem também ter ignorado duas preocupações mais amplas que os mercados enfrentam: o risco de fazer negócios na China e os excessos de entusiasmo dos investidores por todas as coisas relacionadas com inteligência artificial (IA).
Acreditar que a Arm é valorizada de forma justa é acreditar que as páginas de riscos relacionados com a China no seu IPO prospecto são juridiquês conservadores, em vez de uma premonição ameaçadora. No ano passado, um quarto da receita da empresa veio da China. Restrições comerciais e RISC-V, uma alternativa de código aberto à tecnologia da Arm, popular na China, poderia prejudicar essas vendas. A governação das operações da empresa na China aumenta a preocupação. A maior parte da Arm China, que licencia os produtos da Arm no país, foi vendida a investidores chineses, o que significa que nem a Arm nem o SoftBank detêm o controle. Problemas já estão surgindo, incluindo um histórico de atrasos nos pagamentos divulgado no prospecto da empresa (em março, 40% das contas a receber da Arm eram devidas pela Arm China). Se as relações entre a América e a China se deteriorarem ainda mais, o acordo poderá tornar-se problemático.
A Arm, como muitas outras empresas, tem tentado ativamente apresentar-se aos investidores como uma aposta em IA. Isto não é surpreendente, dada a forma como o burburinho deste ano em torno da tecnologia alimentou ganhos extraordinários no mercado de ações para os seus primeiros adotantes. No entanto, pode levar algum tempo antes IA começa a engordar os resultados financeiros de Arm. “É um pouco cedo para ligar para onde IA as cargas de trabalho de computação vão parar. Se eles acabarem em nossos telefones, isso poderá gerar mais demanda pelos produtos da Arm”, diz Sara Russo, da Bernstein, uma corretora.
Alguns dos maiores nomes da tecnologia, incluindo Apple, Google e Nvidia, cujos IA chips que a empurraram para o clube de tecnologia de um trilhão de dólares este ano, faziam parte de uma lista exaltada de dez investidores “fundamentais” que fizeram fila para comprar US$ 735 milhões em ações da Arm como parte da listagem. Anunciando compradores antes de um IPO pode inspirar confiança e reduzir a volatilidade dos preços. Normalmente, porém, estes são investidores financeiros. Raramente, como neste caso, são clientes. Para Arm, ter alguns dos maiores nomes da tecnologia a bordo é um voto de confiança. Para os gigantes, proporciona-lhes a oportunidade de entrar numa empresa vital para a indústria tecnológica.
Investindo em um apoiado pelo SoftBank IPO é um triunfo da esperança sobre a experiência – alguns dos seus maiores investimentos fracassaram nos mercados públicos. Além do mais, o grupo de investimento ainda detém cerca de 90% das ações da Arm, o que significa que continuará a dar as ordens. Não é certo que os incentivos dos novos investidores do SoftBank e da Arm se alinhem, especialmente quando se trata de futuras vendas de ações. Isso poderia diminuir o preço da Arm, aumentando a oferta, embora o SoftBank não tenha pressa em abandonar totalmente seu investimento. Os novos accionistas da Arm, por outras palavras, vincularam-se a um proprietário controlador cujo comportamento é mais difícil de prever até do que o valor real da Arm. ■