Drake Star é um banco de investimento com foco em tecnologia que trabalha com as principais empresas de tecnologia. Christophe Morvan é sócio-gerente da Drake Star e Lawrence Giesen é sócio. Ambos são especializados em telemedicina.
À medida que 2023 se aproxima de 2024, os dois especialistas pensam muito sobre a situação do mercado de atendimento virtual. Notícias de TI em saúde sentou-se com os homens para discutir os principais participantes do setor de telemedicina dos EUA, tendências de fusões e aquisições para telemedicina, principais financiadores e dinâmicas de investimento, e tendências de avaliação de curto e longo prazo.
P. Quem são os principais intervenientes no setor de telemedicina dos EUA e qual a sua posição?
Giesen: Dividimos a indústria da telemedicina em três grupos principais: gigantes da tecnologia GAMMA, grandes líderes listados e pequenos fornecedores especializados.
Os GAMMAs têm estado activamente envolvidos no sector da telemedicina desde 2008 e aceleraram o ritmo de investimento no sector. O Google Health se beneficia de todo o potencial dos dados e dos recursos de IA do Google para aprimorar o acesso às informações de saúde para profissionais médicos.
Paralelamente, a Alphabet investiu em empresas de telessaúde como Hello Heart, especializada em monitoramento cardíaco, e Klara, plataforma virtual de atendimento. Seu braço de capital de risco, GV, também apoiou a Synapticure, uma empresa de consultoria remota.
Da mesma forma, a Apple contribuiu para o cenário da telemedicina ao desenvolver ferramentas digitais de saúde, incluindo rastreadores de bem-estar no Apple Watch e o aplicativo proprietário de telemedicina, Apple Health.
Para grandes titulares, Amwell e Teladoc Health são líderes indiscutíveis nos EUA em serviços de telemedicina, dedicados a indivíduos e organizações. A Amwell oferece cobertura nacional para 90 milhões de usuários, com a Teladoc Health ampliando seu alcance internacionalmente.
Apesar de prosseguirem uma estratégia ativa de crescimento externo, suspenderam novas aquisições desde 2021. Ambas estão sob pressão do mercado para melhorar a rentabilidade, levando a uma pausa no crescimento externo. A atual oferta excessiva de serviços de telemedicina (após a correção da bolha de procura provocada pela COVID-19) contribui ainda mais para uma eliminação natural de intervenientes pequenos e não rentáveis.
E com fornecedores especializados, certos players especializados/verticalizados conseguem crescer rapidamente em seu nicho. Por exemplo, a Capsule, a operadora de farmácias on-line dos EUA, angariou mais de 600 milhões de dólares em capital privado em sete anos.
Da mesma forma, Ro, a plataforma de telessaúde especializada em tratamentos com medicamentos sujeitos a receita médica, garantiu um impressionante financiamento de mil milhões de dólares desde a sua criação em 2017. As empresas utilizarão os fundos para solidificar a sua posição no atendimento direto ao paciente e fortalecer a sua tecnologia. O setor da saúde mental está particularmente sobrecarregado e tem vindo a consolidar-se recentemente, com múltiplas aquisições horizontais.
P. Quais são as tendências de fusões e aquisições para telemedicina em 2024?
Morvan: A tendência atual reflete uma desaceleração na atividade de fusões e aquisições de telemedicina. Houve apenas 22 negócios concluídos no primeiro semestre de 2023 globalmente, uma queda de 35% em uma base anualizada em comparação com 2022. Durante o primeiro semestre de 2023, 60% dos negócios globais de fusões e aquisições incluíram uma empresa-alvo nos EUA, consistente com a tendência de 2015-2022, onde mais mais de 70% dos negócios envolveram uma empresa-alvo americana.
No primeiro semestre de 2023, uma transação significativa ocorreu quando a Humana adquiriu o provedor de consulta remota Heal por US$ 100 milhões.
Recente Os acordos de fusões e aquisições seguem dois cenários distintos: 1) Para transações internacionais, as grandes empresas de telemedicina pretendem escalar geograficamente e ganhar quotas de mercado através da aquisição de operadores de telemedicina estabelecidos de outros países, e 2) a nível doméstico, os consolidadores consideram complementos tecnológicos ao seu conjunto de ofertas, através da aquisição de alvos menores com valor agregado tecnológico específico (segurança de dados, canais de distribuição específicos, etc.).
Os Estados Unidos continuam a ser o centro global da telemedicina, com mais de 800 empresas, cerca de quatro vezes o número de congéneres europeias. O excesso de oferta em soluções de telemedicina oferece oportunidades de consolidação em múltiplos atrativos.
Historicamente, dois terços das transações de fusões e aquisições de telemedicina ocorreram nos EUA, e esta proporção deverá persistir em 2024. As atuais condições de mercado experimentam duas tendências contraditórias.
Primeiro, o mercado de telemedicina ainda está em fase de maturação e múltiplos mais baixos impulsionam a consolidação. Contudo, por outro lado, o custo de financiamento das transacções situa-se em níveis historicamente elevados e o custo dos juros da dívida pesa sobre a capacidade dos grandes operadores históricos de financiar o crescimento externo.
P. Falemos de angariação de fundos: Quem são os principais financiadores e qual é a dinâmica entre o capital de risco e o capital privado?
Morvan: A atividade de captação de recursos tem sido desafiadora em 2023. Registramos 82 negócios nos EUA no primeiro semestre de 2023, representando uma redução anualizada de cerca de 45% em comparação com 2022, onde foram concluídos 292 negócios nos EUA. Esta queda é ainda mais marcante considerando que o número de negócios concluídos em 2022 já era 60% inferior ao de um ano muito forte em 2021. É necessário recuar até 2015 para ver um nível tão baixo de actividade de angariação de fundos.
Tal como acontece com as fusões e aquisições, os EUA dominaram a actividade de angariação de fundos em telemedicina, com mais de 25 mil milhões de dólares angariados desde 2015 em 2.195 negócios, representando mais de 70% do volume total. Esta tendência foi confirmada no primeiro semestre de 2023, com 65% dos fundos globais arrecadados nos EUA, com volume de US$ 610 milhões.
Tal como em 2022, os investimentos pré-sementes e iniciais continuam a ser a classe de investimento mais ativa no primeiro semestre de 2023, com metade do total das rondas de financiamento. O VC em estágio inicial no primeiro semestre de 2023 foi menos da metade em comparação com o nível de 2022, destacando uma perda de interesse em negócios de crescimento não lucrativos.
O capital de risco em estágio avançado tem sido a segunda classe de investimento mais ativa, com 28% do total. Os bilhetes de investimento em estágio avançado em players especializados em telemedicina dominam o mercado, colocando o foco em operadoras lucrativas. Os grandes negócios de crescimento de PE quase desapareceram, com apenas quatro negócios concluídos no primeiro semestre de 2023.
Os grandes negócios macroeconómicos desapareceram à medida que o ambiente de crédito forçou custos de financiamento elevados. No actual clima económico, optar por investimentos numa fase madura pode ser mais seguro, dados os desafios no acesso à liquidez e a importância primordial da rentabilidade para os investidores obterem retornos sobre os seus investimentos iniciais.
Giesen: Notáveis financiadores dos EUA incluem grandes fundos de capital de risco, como o General Catalyst, que concluiu 15 negócios entre 2021-2022, seguido por Alumni Ventures e Optum Ventures com 10 negócios cada.
O primeiro semestre de 2023 viu bilhetes de investimento mais pequenos com fundos iniciais, incluindo o fundo inicial liderado pelo governo dos EUA, National Science Foundation, e a incubadora tecnológica líder dos EUA, Y Combinator, que investiram cada uma em cinco empresas de telemedicina durante o primeiro semestre de 2023.
Registamos mais de 1.800 investidores que apoiam empresas de telemedicina dos EUA, o que representa quatro vezes o número europeu. A rede de investidores americana está a proporcionar uma vantagem competitiva às empresas de telemedicina que angariam fundos nos EUA, que beneficiam de centros de inovação e de dinâmicas de crescimento.
No curto prazo, a estabilização das taxas de juro deverá dar espaço para uma potencial aceleração na atividade de angariação de fundos no primeiro semestre de 2024, em particular para grandes bilhetes no crescimento/expansão de PE.
P. No mercado público, quais são as tendências de avaliação de curto e longo prazo?
Morvan: Durante a pandemia da COVID-19, as avaliações globais da telemedicina dispararam para 7,5 vezes as receitas dos últimos 12 meses. A subida começou no primeiro semestre de 2020 e durou um ano até o primeiro semestre de 2021, quando começou a diminuir gradualmente e depois se estabilizou em cerca de 3 vezes as receitas dos últimos doze meses de 2022. No primeiro semestre de 2023, pela primeira vez nos últimos dois anos, uma ligeira recuperação positiva foi anotado.
Giesen: No curto prazo, esperamos ver uma recuperação do múltiplo EV/receita em linha com a recuperação contínua que começou no primeiro semestre de 2023. Ao longo do período, os múltiplos de avaliação aumentaram 20% em comparação com o ano de 2022. -fim.
Os múltiplos públicos EV/receita de nosso índice proprietário de telemedicina Drake Star aumentaram de 2,6 vezes para 3,1 vezes no primeiro semestre de 2023. Podemos explicar esse fenômeno após a queda no desempenho financeiro das operadoras de telemedicina e a atividade de consolidação restrita com um mercado geral lento de fusões e aquisições.
Morvan: No longo prazo, esperamos que as avaliações da telemedicina se estabilizem na faixa de 3 a 4 vezes EV/receita, revertendo para uma média de longo prazo de acordo com o padrão de participação pós-COVID. A pressão de liquidez devido às taxas de juro elevadas está a colocar uma forte ênfase nas margens de lucro e, embora o ambiente de crédito deva melhorar no médio prazo, continuamos conservadores relativamente à evolução dos múltiplos.
Para mais detalhes e estatísticas sobre o setor de telemedicina, consulte Drake Star’s Relatório de telemedicina de março de 2023 e Relatório de telemedicina de setembro de 2023.
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