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HEnry Fernandez já foi um contra-revolucionário. O homem que ao longo de três décadas construiu MSCI, fornecedor de índices do mercado de ações, que se tornou um porta-estandarte da globalização financeira, iniciou a sua carreira como diplomata nicaraguense no governo de Anastasio Somoza, um ditador de direita. Enquanto alguns dos seus amigos se juntaram aos sandinistas de esquerda antes da revolução que derrubou Somoza em 1979, ele olhou para o socialismo na Europa de Leste e decidiu que estava condenado ao fracasso. Em vez disso, abraçou o capitalismo de livre mercado e mudou-se para Wall Street.
Lá ele encontrou um movimento revolucionário diferente que tem defendido desde então: a marcha dos mercados de capitais. Começando na era Reagan, ele desempenhou um papel em várias das convulsões que varreram o mundo das finanças, desde a securitização na década de 1980 e o crescimento do investimento em mercados emergentes na década de 1990, até à ascensão do acompanhamento de índices e da negociação cambial. fundos negociados (ETFs) neste século. Ele mantém uma veia idealista. Embora muitos antigos defensores do investimento ambiental, social e de governação tenham evitado a moda relacionada com o clima da última meia década, ele continua a ser um verdadeiro ESG crente.
Ele agora está apostando que MSCIOs índices da Microsoft podem penetrar no mundo opaco do financiamento privado – os mais de 12 biliões de dólares em activos detidos em capital privado, crédito, capital de risco, imobiliário e infra-estruturas. Estes são alguns dos segmentos mais quentes dos mercados de capitais. Mas estão restritos a instituições e investidores abastados. Nestes mercados secretos, os gestores de activos relutam em encorajar mais transparência e liquidez, sob pena de as suas comissões serem prejudicadas. No entanto, a tecnologia pode estar a favorecer Fernández.
MSCIO , que foi desmembrado pelo Morgan Stanley, um banco de investimento, em 2007 e tem uma capitalização de mercado de 45 mil milhões de dólares, tem duas linhas principais de negócios. O primeiro é o benchmarking. Possui mais de 280.000 índices de ações em todo o mundo que informam aos investidores o que está acontecendo nos mercados públicos e fornecem uma medida para avaliar o desempenho dos gestores de fundos. Se um fundo colocar todo o seu dinheiro em ações japonesas de pequena capitalização, por exemplo, e MSCIEmbora os índices de ações japonesas de média e grande capitalização tenham um desempenho melhor, eles apresentam um desempenho inferior. Quase 15 biliões de dólares em ativos são avaliados desta forma a nível global.
A segunda linha de negócios é permitir que gestores de investimentos vendam carteiras de baixo custo, como ETFs, com base em seus índices. Quase US$ 1,5 trilhão em ETF ativos estão vinculados a MSCIíndices, um aumento de quase cinco vezes em uma década. A BlackRock, a maior gestora de ativos do mundo, é o maior cliente. Seu chefe, Larry Fink, e Fernandez são almas gêmeas há décadas.
MSCIA primeira incursão da empresa no domínio privado é através de índices de referência. Desde 2021, gastou quase 2 mil milhões de dólares na compra de duas empresas de recolha de dados que criam índices para activos privados, desde imobiliário e infra-estruturas até dívida privada. Como explica Fernandez, esses índices permitem a um investidor imobiliário decidir os méritos relativos de investir dinheiro, por exemplo, em escritórios (que faliram durante a pandemia) versus centros de dados (que dispararam). A recolha de tais informações é complicada porque muitas das transações não são divulgadas publicamente. MSCI cria índices obtendo dados de investidores em fundos privados, que por sua vez recebem registros do desempenho trimestral desses fundos, incluindo avaliações dos ativos subjacentes, dos gestores de ativos. A sua aquisição mais recente, por exemplo, fornece-lhe dados de cerca de 13 mil fundos privados, representando 15 biliões de dólares em investimentos cumulativos.
Poderiam estes benchmarks eventualmente constituir a base para os índices utilizados pelos ETFs trazer mercados privados para as massas? Parece difícil imaginar. Os ativos privados não são negociados com a frequência dos ativos listados. Também carecem da liquidez necessária para fundos passivos cujos investidores possam querer resgatar o seu dinheiro num curto espaço de tempo.
E, no entanto, Fernández acredita que algumas partes deste interior opaco, como os empréstimos privados, são mais líquidas do que outras. “A minha aposta é que com o tempo haverá o desenvolvimento de um mercado secundário para o crédito privado”, afirma. Para explicar porquê, ele remonta aos seus dias como jovem operador no Morgan Stanley durante a era do “Poquer do Mentiroso” da década de 1980. O mercado de empréstimos hipotecários era incipiente e ilíquido até que as poupanças que produziam os empréstimos imobiliários foram pressionadas para vendê-los. Empresas de Wall Street como Salomon Brothers e First Boston (onde Fink chefiava o departamento de hipotecas) adquiriram-nos, transformaram-nos em títulos garantidos por hipotecas e venderam-nos a investidores, criando um mercado secundário altamente líquido. Da mesma forma, os bancos que subscrevem empréstimos hoje enfrentam pressão regulamentar para limitar o tamanho dos seus balanços, pelo que vendem alguns dos empréstimos a empresas com ramos de crédito privado, como a Apollo e a Blackstone. Fernández acredita que, tal como acontece com o mercado hipotecário, este comércio poderia levar a um mercado secundário que, eventualmente, teria liquidez suficiente para fundos de índice.
Um grande avanço exigirá avanços na tecnologia. Para isso, Fernández está de olho no seu veterano companheiro de armas, Sr. Fink. Este mês a BlackRock lançou seu primeiro bitcoin ETF, e Fink, que raramente mantém as cartas fechadas, deu a entender que este pode ser o início de uma incursão prolongada no criptoverso que poderia eventualmente abranger ativos privados. “Se nós pudéssemos ETF um bitcoin, imagine o que poderíamos fazer com todos os instrumentos financeiros”, disse ele à Bloomberg televisão. “Tudo vai ser ETFed.”
ETF ou WTF?
Fernandez observa que Fink se tornou um defensor da “tokenização” – a ideia de que os activos financeiros e os seus proprietários podem ser registados num livro-razão semelhante ao blockchain, o que poderia facilitar o comércio de propriedades e outros activos privados. É uma ideia em sua infância. Algumas pessoas pensam que é maluco. O MSCI chefe confessa que por enquanto ele mesmo não entende totalmente. Mas, em contraste com os sandinistas, que traíram tudo pelo que outrora lutaram, o seu zelo revolucionário continua tão forte como sempre. ■
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