Por Mihir Sharma
As famílias indianas estão a poupar menos do que há meio século. De acordo com o Reserve Bank of India, a poupança líquida das famílias em 2022-23 – o ano financeiro indiano vai de Abril a Março – foi de apenas 5,1% do produto interno bruto. Isso representa uma queda em relação aos 8% do PIB em 2019-20 e aos 11,5% no ano em que a pandemia atingiu.
Estes são níveis não vistos desde as crises petrolíferas da década de 1970. O peso da dívida dos indianos também está a aumentar. As responsabilidades financeiras das famílias aumentaram acentuadamente para 5,8 por cento do PIB no último ano financeiro. O rácio era de 3,8 por cento no ano anterior.
Isto é um problema. Se um país não poupa, não cresce. É cada vez mais difícil ver de onde virá o ímpeto de crescimento da Índia.
Para observadores externos, isto pode parecer uma preocupação estranha de se levantar. O Fundo Monetário Internacional espera que a Índia cresça 6,1% durante 2023, mais rapidamente do que a maioria das outras grandes economias.
O que os dados sugerem, contudo, é que os números da Índia são insustentáveis. São impulsionados pelo consumo das famílias alimentado pela dívida e pelo investimento governamental. Nenhum dos dois pode constituir a base de uma estratégia de crescimento a longo prazo para a Índia.
Nos anos de expansão do início da década de 2000, quando a Índia cresceu quase tão rapidamente como a China, o investimento de empresas optimistas quanto às perspectivas a longo prazo do país impulsionou a sua expansão. Isso foi apoiado por uma taxa de poupança decente e por um governo que diminuiu constantemente o seu défice primário – o défice fiscal menos a poupança de juros. Esse número era excedentário quando a crise financeira eclodiu.
Com as empresas a cambalear depois de 2008, os gastos governamentais descomunais compensaram. Passámos de um excedente de 1,1% do PIB antes da crise para um défice primário de 2,5% do PIB depois e obtivemos um crescimento de dois dígitos como recompensa.
Naturalmente, isso não poderia durar. Durante grande parte da década de 2010, o governo reduziu os gastos gerais. Um aumento na percentagem dedicada ao investimento, bem como um boom de consumo à medida que mais famílias indianas começaram a gastar em luxos e o acesso ao financiamento formal aumentou, mantiveram a economia a funcionar durante algum tempo.
Agora, porém, a inflação pós-pandemia reduziu os rendimentos reais das famílias. Isto intensificou uma tendência pré-existente: a poupança bruta das famílias atingiu um pico superior a 25 por cento do PIB em 2010 e diminuiu acentuadamente desde então. As famílias estão cada vez mais a contrair empréstimos para financiar as suas despesas.
Ao mesmo tempo, o investimento do sector privado nunca recuperou totalmente desde os anos de expansão. A taxa de investimento da China é de 40%; A da Índia é de 28% a 30%, bem abaixo das taxas máximas de 34% a 36% alcançadas na década de 2000.
Esta diminuição deve-se quase inteiramente a um colapso nos investimentos feitos por empresas privadas desde 2008. As tentativas de reverter este colapso não tiveram sucesso: os investimentos empresariais continuaram a diminuir nos últimos dois trimestres, de acordo com a Motilal Oswal Financial Services.
Hoje, o governo está a fazer a maior parte do trabalho em matéria de investimento; as empresas não estão assumindo sua parte no fardo. O total de projectos do sector privado sancionados por bancos e instituições financeiras indianas, excluindo o sector de infra-estruturas liderado pelo governo, cresceu apenas 1,8 por cento desde que o actual governo tomou posse em 2014.
As famílias, entretanto, estão a endividar-se apenas para manter os níveis de consumo. O pouco que conseguem poupar está a ser cooptado pelo governo para cobrir o seu défice crescente. E, mesmo assim, o governo está a ficar sem espaço para gastar. Simplesmente não está a recolher os impostos que justificariam os seus grandes programas de investimento público.
Se a Índia quiser manter as suas taxas de crescimento mundiais, o investimento empresarial privado deve recuperar para os níveis dos anos 2000. Reverter esta desaceleração sustentada exige que duas coisas aconteçam.
Em primeiro lugar, o governo deve parar de ficar com a maior parte das poupanças em declínio das famílias indianas, para que mais capital esteja disponível a uma taxa acessível para as empresas.
Em segundo lugar, precisa de garantir às empresas privadas que é seguro investir na Índia. A retórica pró-empresas dos funcionários tem sido consistentemente minada pela politização da cobrança e execução de impostos, por formas mais complexas de cumprimento fiscal e pela extensão impensada da regulamentação. As tarifas elevadas destinadas a impulsionar a produção nacional convenceram, em vez disso, os fornecedores locais de que não poderão participar nas cadeias de valor globais.
Durante uma década, o crescimento da Índia foi impulsionado pelos consumidores e pelos burocratas. Esse modelo seguiu seu curso. É altura de o governo recuar e deixar o sector privado assumir a liderança.
Isenção de responsabilidade: este é um artigo de opinião da Bloomberg e estas são as opiniões pessoais do escritor. Eles não refletem as opiniões de www.business-standard.com ou do jornal Business Standard